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股市分析:万达电影剖析!

更新时间:2019-03-03

万达电影看了有好一段时间了,基本上把院线公司(包括万达电影、横店影视、金逸影视、中国电影、幸福蓝海等)的基本资料翻了一遍,空闲时也在不停思考他们之间的差别,好像绕了不少弯路,研究方向浮现了偏差。

规模效应并不显现,范围的扩大并未能带来盈利的边际拐点,反而对业绩有所牵连。一方面,这多少年全国院线扩展速度要高于票房增添速度,单屏幕的票房在下降;另一方面,从前7年平均票价是下降的,而屋宇租金、设备、装修等根本设施、人员工资等都在大幅提升,在压缩着微薄的盈利空间。那为何不能提票价呢,特别是2012-2015年行业的景气周期?主要因行业处于成长初期,2012年国内观影人次约4.6亿(人均仅0.3次),三四五线城市基础都处于市场空白,此时加快人员渗透率或者遍布率(把蛋糕做大)比提票价更重要。2016年国产片的品德下滑,票房开始疲软,票价和上座率出现双杀,行业进入调解期。

评估好生意的标准有很多,我觉得至少要合乎两个点:可复制性以及范畴效应。院线的可复制性还是不错的,然而缺少进入壁垒,比喻早期万达基于院线吸引的人流,开发出了卖品业务跟院线广告业务(行业中的小翻新),立即中影、横店等也可能等同复制,消除了竞争性差异。

咱们相比一下2012年跟2018年的情况:2012年票价是36元,场均人次为22,上座率16%,一场片子共计是792元,而2018是528元,比较于2012年降落了50%,而各种硬件、软件、职员本钱等支出都是大幅提升。从上表中也能够看出,2012-2015这四年间,票价牢固,同时场均人次和上座率是在回升的,说明票房上涨的速度高于院线扩张速度,行业处于良性发展。2016年进入行业的鼎盛期,此时院线资产的高盈利吸引了大量资本的参加,有地产行业的恒大、保利、华润等试图复制万达模式,也有跨界进入的完美、苏宁、宝能等,而此时海内票房开端乏力,而院线扩大速度仍未减速,行业快速进入调剂期。院线是一种固定资源,当冲破一定边际成本后都是净收入(不附加成本),可以假想这个行业的盈利情形,目前单银幕产出仍在下滑中。

1)首先思考的是,院线行业是不是一门好生意?我的论断是,5年前是好生意,当初不是,未来取决于行业格局的变革(龙头集中度是否大幅晋升)。为何呢?